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美国电力设备景气度分析

1. 需求侧分析

1.1 宏观层面

1.1.1 美国电力设备投资需求

• 美国电力设备存量折旧价值高达1.5-2万亿美元，老旧设备替换需求旺盛。
• 新能源渗透率提升、算力提升带动用电量增长，以及数据中心和制造业回流，每年新增市场规模近千亿美元。
• 美国政策规划支持，如2023年美国能源部拨款近35亿美元支持电网可靠性提升项目。
• 拜登-哈里斯政府宣布投资高达39亿美元用于电网现代化和扩展。

1.1.2 制造业和数据中心用电需求增长

• 制造业回流，伊顿预计2023-2026市场规模CAGR达7.2%。
• 数据中心市场火热，伊顿将2023-2026市场规模CAGR上调至25%+。

1.2 中观层面

1.2.1 行业协会投资额指引

• 美国电力行业公用事业公司总体资本支出不断上升，预计2025年将超过1680亿美元。
• 2013年至2022年，美国电力行业资本支出从903亿美元增加至1508亿美元，增幅接近67%。

1.2.2 美国大型公用事业公司capex指引

• 北美前五大输配电Utility在2024年加速上修5年期Capex，上修幅度在3-32%。
• 5大utility公司23年上调未来5年capex指引，上调幅度在7.5%-91.3%。

1.3 微观层面

1.3.1 海外电力设备厂商订单和业绩指引

• 伊顿美洲电气部门连续12个月滚动订单量增长8%，在手订单同比+31%，订单出货比为1.2。
• 日立全年积压订单预计达4.7万亿日元，同比+73%。
• 西门子能源2024年Q2电网订单额达到37.37亿欧元，同比+28.3%，订单积压量增达到300亿欧元。

2. 供给端分析

2.1 海外电力设备巨头扩产进展

2.1 海外电力设备巨头扩产进展

• 伊顿、GE、施耐德、西门子能源等海外电力设备巨头纷纷宣布投资扩产计划。
• 官方口径25-26年达产，但达产时间可能延后，原因包括产业工人稀缺、投资大建厂时间长、上游原材料紧缺。
• 从固定资产绝对值看，日立固定资产额度最大，远超其他厂商。
• 从固定资产增速看，部分电力设备厂商固定资产额在2022年呈现负增长的趋势，23年各级固定资产增速上调，但大部分公司增速不到10%，扩建速度较慢。
• 从未来capex指引看，伊顿将增加资本支出，在2024年达到8亿美元，同比+27%。

3. 结论

美国电力设备景气度持续上升，主要得益于美国电力设备投资需求旺盛，特别是新能源渗透率提升、算力提升带动用电量增长，以及数据中心和制造业回流。同时，美国大型公用事业公司上调了未来5年capex指引，海外电力设备厂商订单和业绩指引良好，显示出强劲的市场需求。尽管海外电力设备巨头宣布了扩产计划，但由于产业工人稀缺、投资大建厂时间长、上游原材料紧缺等原因，扩产进度可能延后。因此，预计美国电力设备景气度在中短期内仍将持续。