上市公司ESG表现、融资约束与真实盈余管理研究

1. 研究背景与意义

1.1 研究背景

1.1.1 ESG概念的提出

• ESG（环境、社会和治理）概念的提出是企业应对环境、社会责任和公司治理问题的有效方式。
• 优秀的ESG表现可以提高企业的社会声誉和形象，增强外部利益相关者对企业的信任度。
• ESG表现对企业融资渠道、融资成本和融资效率等方面具有积极影响。

1.1.2 真实盈余管理问题

• 真实盈余管理是指企业通过实际商业交易和经济活动来误导投资者，影响公司真实的经营状况和财务表现。
• 真实盈余管理对企业长期发展及价值的损害较大，因为大部分公司在财务报告中并非会合法、合规地调整盈余。
• 真实盈余管理行为可能导致投资者被误导，影响公司的股价和市值，甚至可能对整个市场造成不良影响。

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

• 研究ESG表现与真实盈余管理之间的关系，有助于丰富和深化财务理论。
• 探讨ESG评级对企业内部决策和管理者行为的影响，为非财务信息对企业行为影响的研究提供新的视角。

1.2.2 实践意义

• 研究ESG表现对真实盈余管理的影响，有助于引导企业重视可持续发展，提高信息披露质量。
• 对于投资者和监管机构来说，研究企业盈余管理有助于提高企业的财务透明度，保护投资者利益，维护市场秩序。
• 对于政府而言，研究ESG对企业盈余管理的作用可以为监管机构提供重要参考，帮助监管机构及时发现和防范企业的不当行为，加强监管措施，维护市场秩序和投资者利益。

2. 文献综述

2.1 国外研究现状

2.1.1 ESG评级相关研究

• Han（2016）研究发现ESG中的环境绩效与企业财务绩效呈负相关，治理绩效与财务绩效呈正相关，而社会绩效与财务绩效没有关系。
• Yoon等（2018）研究发现ESG评分越高，企业社会责任表现越良好，公司价值越高。

2.1.2 真实盈余管理相关研究

• Roychowdhury（2006）发现企业试图通过提供价格折扣或宽松的商用信用政策来增加当期销售收入，通过增加产量来降低单位产品生产成本以及大幅度减少可自由支配收入的支出来提高利润，减少成本。
• Naila Tabassum等（2015）分析表明企业管理者虽然使用合法的技术和策略来达到在当前情况下似乎有益于公司的盈利目标，但在未来的财务绩效会表现更差。

2.1.3 ESG与真实盈余管理关系研究

• Dietrich Fausten（2007）研究表明环境绩效较高的企业通常拥有更高的技术水平，相较于同行业的其他企业，他们可以将生产成本控制在较低的水平上，从而提高利润，因此其盈余管理的动机更低。
• Bozzolan等（2015）发现与应计盈余管理（AEM）相比，以企业社会责任为导向的公司更有可能放弃更为隐蔽的真实盈余管理，因为它对未来业绩具有不利价值。

2.2 国内研究现状

2.2.1 ESG相关研究

• 王帆等（2016）发现企业的社会责任绩效与其环境信息披露之间存在密切关系，并验证了社会责任绩效对环境信息披露透明度的促进作用。
• 帅正华（2022）认为ESG表现良好的企业披露投资者感兴趣的信息意愿会更强，从而更容易赢得利益相关者的信赖，减少信息不对称问题。

2.2.2 盈余管理相关研究

• 何苦等（2012）研究发现真实盈余管理和应计盈余管理存在相互替代关系，企业之所以进行真实盈余管理活动，是因为其风险低，不易被政府监管部门或审计单位察觉。
• 李增福等（2022）研究发现，在不区分企业所有权性质的情况下，公司所负债务水平越高，应计盈余管理和真实盈余管理的程度越大。

2.2.3 ESG评级与真实盈余管理关系相关研究

• 席龙胜等（2022）认为企业拥有良好的ESG表现可以为其积累声誉资本，当企业遭受外部不利事件或遇到金融市场波动时，不仅可以得到外部利益相关者的支持而度过危机，还能减少因负面事件带来的损失，增加企业盈余可持续性。
• 毛革歌（2023）研究发现良好的ESG表现可以显著抑制正向真实盈余管理，即以增加企业当期利润为导向，ESG评分高的企业往往有较小的业绩压力，所面临的外部融资约束小，那么增加企业营业利润的动机也会相对减小。

3. 理论分析与研究假设

3.1 理论基础

3.1 理论基础

• 企业社会责任理论：企业应当承担社会责任，关注员工福祉等社会公平的价值内核。
• 利益相关者理论：企业的经营决策应考虑所有利益相关者的利益，包括股东、员工、客户、供应商和社区等。
• 可持续发展理论：企业应关注长期可持续发展，而不仅仅是短期利润最大化。

3.2 理论分析

3.2 理论分析

• ESG表现优秀的企业通常拥有较高的社会声誉和形象，从而提高外部利益相关者对企业的信任度。
• 良好的ESG表现可以通过拓宽企业的融资渠道，降低融资成本，提高企业的融资效率，减轻财务压力，进而降低盈余管理的动机。
• 良好的ESG表现还有助于提高客户和员工的忠诚度，增强企业的竞争优势，从而为企业创造更稳健的盈余管理环境。

3.3 假设提出

3.3 假设提出

• 假设1：ESG表现与真实盈余管理之间存在负相关关系。
• 假设2：当企业面临融资约束时，ESG评级表现对企业真实盈余管理的负面影响会显著增强。

4. 研究设计

4.1 样本选择与数据来源

4.1 样本选择与数据来源

• 选取2018至2022年间中国沪深A股上市公司作为研究样本。
• 数据来源包括CSMAR数据库、Wind数据库和公司年报等。

4.2 变量设计

4.2 变量设计

• 因变量：真实盈余管理（REM）
• 自变量：ESG评级（ESG_Rating）
• 控制变量：企业规模（Size）、资产负债率（Lev）、盈利能力（ROA）、成长性（Growth）等。

4.3 模型构建

4.3 模型构建

• 构建多元回归模型，分析ESG评级对真实盈余管理的影响。
• 加入控制变量，以控制其他因素对真实盈余管理的潜在影响。

5. ESG表现、融资约束与真实盈余管理实证分析

5.1 描述性统计

5.1 描述性统计

• 对样本数据进行描述性统计分析，了解各变量的分布情况。

5.2 相关性分析

5.2 相关性分析

• 分析各变量之间的相关性，检验变量之间是否存在显著的相关关系。

5.3 多重共线性检验

5.3 多重共线性检验

• 对模型中的自变量进行多重共线性检验，以避免多重共线性问题对模型结果的影响。

5.4 回归分析

5.4 回归分析

• 进行回归分析，检验ESG评级对真实盈余管理的影响。
• 分析控制变量对真实盈余管理的调节作用。

5.5 中介效应检验

5.5 中介效应检验

• 检验融资约束在ESG评级与真实盈余管理之间的中介效应。

6. 研究结论及政策建议

6.1 研究结论

6.1 研究结论

• ESG表现与真实盈余管理之间存在负相关关系。
• 当企业面临融资约束时，ESG评级表现对企业真实盈余管理的负面影响会显著增强。

6.2 政策建议

6.2 政策建议

• 政府应加强对企业ESG表现的监管，引导企业重视可持续发展。
• 企业应积极提升ESG表现，以提高社会声誉和形象，降低真实盈余管理的动机。
• 投资者应关注企业的ESG表现，以评估企业的真实财务状况和风险水平。
• 监管机构应加强对企业财务报告的监督和审计，确保企业遵守会计准则和法规，保持财务报告的真实性和透明度。