上证50ETF期权对股票市场波动性影响的深度研究
1. 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
- 在20世纪70年代，金融市场风险的增长推动了期货、期权等金融衍生产品的产生。
- 进入20世纪80年代，金融自由化进一步推动了金融衍生品的发展，尤其是期权市场。
- 2015年2月9日，上海证券交易所推出了上证50ETF期权，标志着中国首次在内地进行期权交易。
1.1.2 研究意义
- 股票市场的波动性是一个备受关注的问题，但关于金融衍生品如上证50ETF期权对其影响的研究还相对较少。
- 本论文通过实证分析和科学的计量方法，全面深入地探讨了上证50ETF期权对股票市场波动性的影响，为金融市场理论注入了新的研究视角。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
- 期权推出增大了股票市场波动性：Robbani MG和Bhuyan R（2016）发现道琼斯工业指数期权衍生品对股市波动的影响显著上升。
- 期权推出抑制了股票市场的波动：Bhaumik和Bose（2009）发现股票衍生品的到期日对市场指数的日内波动性没有显著影响，但会降低指数收益的日内波动性。
- 期权推出对股票市场波动无显著影响：Biais and Hillion（1994）发现股票指数期权虽然不能直接提升信息的有效性，但是却可以有效地预防股票市场崩盘，从而提升股票价格的有效性。
1.2.2 国内研究现状
- 期权推出增大了股票市场波动性：吕雪岭（2020）、吉芯瑶（2021）、封文丽、耿悦（2021）、黄嘉麒（2021）等的研究结果表明，上证50ETF期权会加剧现货市场的波动性。
- 期权推出抑制了股票市场的波动：盛积良、冯玉兰（2018）、张明茗（2020）、王卓琼和孟卫东（2021）等的研究结果表明，上证50ETF期权在一定程度上可以有效地抑制市场波动性。
- 期权推出对股票市场波动无显著影响：韦晓静（2018）、周俊禹等人（2019）等的研究结果表明，上证50ETF期权对股市波动的影响有限。
1.2.3 国内外研究现状评述
- 期权产品的推出可以有效促进证券市场的成交量，提高股市的流动性。
- 期权产品的引入可能会导致股市的流动性下降，甚至加剧股市的波动性。
1.3 研究方法与内容
1.3.1 研究方法
- 文献综述法：通过回顾和总结国内外学者的研究成果，为后续研究提供坚实的理论支撑。
- 定性研究方法：对股票市场波动率的含义和影响因素进行了较为全面的分析。
- 实证研究方法：运用ARCH、GARCH和TARCH模型对研究问题进行了深入剖析。
- 对比分析法：将整体样本期划分为两个阶段，分别针对上证50ETF期权推出前后的市场情况进行了比较研究。
1.3.2 研究内容
- 第一部分为绪论部分，旨在简述背景和意义，揭示选题的目的所在。
- 第二部分为理论分析部分，首先解释了股市波动性的含义及生成原因，随后探讨了期权对股市波动性的影响理论。
- 第三部分为实证分析，本研究基于市场考量，选定了上证50ETF期权作为研究对象，并据此筛选和处理了相关样本数据，建立了相关的实证模型。
- 第四部分根据实证结果总结结论并提出政策建议。
2. 基本理论
2.1 波动性的基础理论
2.1.1 波动性的定义
- 市场波动性是信息流通、交易机制和投资者情绪等复杂因素的综合反映。
- 波动率的降低通常意味着市场运作更为高效，且风险水平相对较低。
2.1.2 波动性的原理
- 外部因素：经济环境的改变、非制度因素等对股市波动性产生显著影响。
- 内部因素：投资者的感知偏差、认知偏差以及自身的局限性等对股市波动性产生影响。
2.2 股指期权作用于股票市场波动性的传导机制理论
- 股指期权有助于降低市场波动：提供风险转移渠道、价格发现功能、增加市场流动性。
- 股指期权也可能增加市场波动：杠杆效应、到期日效应、信息不对称、资金分流。
